그리고 오늘 일본 cpi가 나왔습니다. 9월 Tokyo core CPI는 +2.7% YoY로 전월 +1.8% 대비 급등했습니다. 에너지·신선식품을 제외한 지표도 2.0 → 3.0% 으로 올라갔고, 서비스 물가도 1.4 → 2.3%로 올랐어요. 원자재/에너지 비용의 전가와 임금상승이 함께 나타나고 있습니다. 문제는 다카이치가 원하는 인플레이션 구성이 아니라는겁니다. 지금 이 임산부 문제는 한 부분이고 실제 문제는 디플레이션 컨센서스에서 온 시장의 관성을 깨야 하는거에요. 실질수입도 올리고요.

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근데 그 자리에 먼저 디젤 크랙 등에서 온 압박이 쾅 하고 떨어졌습니다. 일본 입장에선 빨리 팹을 들여와야 할 필요가 커졌어요. 실제 9월 글로벌 제조업에서도 한국/대만은 AI붐 타고 강하게 확장한 반면, 일본 제조업은 6개월 만의 가장 약한 성장세를 보여줬습니다. 즉 비용은 나가는데 생산성도 자본도 제대로 안 들어온다는거에요. 일본 소부장이 강하지만 지금은 팹이 더 병목이라 소부장의 가격 협상력이 그리 강하지 않거든요. 결국 팹 유치를 해야 해서 다카이치는 더 목숨을 걸거에요.

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다카이치가 지금 원하는 건 인플레이션을 더 빨리 만드는 게 아니라, 에너지발 비용인플레가 일본 가계를 다시 움츠러들게 하기 전에, 임금/생산성/투자가 주도하는 명목성장 체제로 소비자의 기대와 행동을 바꾸는 것일겁니다. 그리고 그래서 지금 일본의 반도체 정책은 생각보다 훨씬 큰 배팅으로 읽을 수 있어요. 팹 몇 개 더 짓는 산업정책이 아니라, 일본이 이번 인플레이션을 ‘또 한 번의 수입물가 쇼크’로 끝낼지 아니면 30년짜리 디플레의 종막으로 만들지를 결정하는 시간싸움으로 봅니다.

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문제는 이렇게 모두 초시계를 놓고 자금을 땡겨제끼면, 글로벌 단기자금이 더 빡세게 마르고 이건 금리인상으로 이어질게 뻔해요. 이게 진짜 문제입니다. Capex 사이클이 끝이나는 시기가 오면 더 강하게 망가지거나, 혹은 더 강한 유동성을 때려부어야 할거에요.

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